ПРОБЛЕМЫ ИНВЕСТИРОВАНИЯ

МЕТОДИКА СРАВНИТЕЛЬНОГО АНАЛИЗА ФИНАНСОВОГО ЛИЗИНГА И КРЕДИТОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Ендовицкий Д.А., д.э.н., доцент ВГУ
Панина И.В., главный бухгалтер ООО «Алекс и Компания»

Получивший широкое признание за рубежом в качестве одной из эффективных форм инвестиционной деятельности финансовый лизинг по ряду объективных причин становится все более популярен в России. В настоящее время практически все отечественные организации функционируют в условиях дефицита свободных денежных средств. Несмотря на крайнюю необходимость модернизации производственных фондов, хозяйствующие субъекты, как правило, не могут без отрицательных последствий изъять из оборота средства, необходимые для замены устаревшей техники. Использование же технологии финансового лизинга позволяет организациям провести техническое перевооружение за счет будущих доходов, существенно не ухудшая свое текущее финансовое состояние. Кроме того, относительно благоприятный режим налогообложения и значительная свобода договорных отношений между субъектами лизинговых отношений делают финансовый лизинг еще более привлекательным для российских предприятий. Одновременно финансовый лизинг является одним из способов поддержания российских производителей оборудования и гарантированного сбыта их продукции.

Рост лизингового бизнеса в России обусловил появление и развитие такого направления в отечественном финансовом анализе, как анализ эффективности лизинговых операций, направленного на обоснование решений об использовании лизинговых схем, изучение условий реализации лизинговых проектов, выявление и оценку факторов, оказывающих влияние на конечные результаты лизинговых сделок для всех субъектов лизинговых отношений.

Технология реализации лизингового проекта предполагает в качестве первой стадии его жизненного цикла детальное аналитическое обоснование решения о заключении договора финансового лизинга с лизинговой компанией. В большинстве случаев наиболее доступными способами приобретения дорогостоящего оборудования для организации являются финансовый лизинг и покупка оборудования за счет заемных средств. Перед хозяйствующим субъектом ставится задача определения более экономичного варианта замены техники на основе того или иного критерия оценки. В качестве одного из вариантов решения поставленной задачи мы предлагаем методику сравнительного анализа расходов предприятия при приобретении имущества за счет банковского кредита и по договору финансового лизинга.

Законодательной основой разработки методики являются Закон РФ «О лизинге» от 29.10.98 №164-ФЗ, Положение о составе затрат по производству и реализации продукции (работ, услуг), включаемых в себестоимость продукции (работ, услуг), и о порядке формирования финансовых результатов, учитываемых при налогообложении прибыли, утвержденное постановлением Правительства РФ от 05.08.92 № 552 с изменениями и дополнениями, утвержденными Правительством РФ 01.07.95 № 661, Налоговый Кодекс РФ, Закон РФ «О налоге на имущество предприятий» от 13.12.91 № 2030-1, Закон РФ «О налоге на прибыль предприятий и организаций» от 27.12.91 № 2116-1.

Проведение сравнительного анализа на основе предлагаемой методики осуществляется на основе данных, содержащихся в бизнес-планах организаций, приказах об учетной политике, проектах кредитных договоров и договоров финансового лизинга. Кроме того, в виду перспективной направленности анализа для достижения более точных результатов рекомендуется использование информации о макроэкономических тенденциях, предоставляемой специализированными информационными агентствами.

Применение методики сравнительного анализа приобретения имущества за счет банковского кредита и по договору финансового лизинга проиллюстрировано нами на следующем примере.

Фирме «А» для увеличения объемов производства необходимо приобрести специальное технологическое оборудование. Стоимость оборудования составляет 1 440 000 руб., в т. ч. 240 000 руб. НДС, годовая норма амортизационных отчислений – 20%. На 01.01.01 фирма «А» для приобретения оборудования имеет 540 000 руб.

Для покупки оборудования 01.01.01 фирма может получить кредит в размере недостающей суммы в банке Сбербанка РФ сроком на год и восемь месяцев под 25% годовых с ежемесячным погашением долга равными долями.

В качестве альтернативы возможно заключение договора финансового лизинга с лизинговой фирмой. Срок действия договора также составляет год и восемь месяцев, общая сумма лизинговых платежей равна 1 980 000 руб., в т. ч. 330 000 руб. НДС, из этой суммы авансовый взнос в счет первого лизингового платежа, подлежащий уплате 01.01.01, равен 540 000 руб., в т. ч. 90 000 руб. НДС. Остальные лизинговые платежи уплачиваются равными долями ежемесячно в последнее число месяца с 31.01.01 по 31.08.02 включительно. По условиям договора предмет лизинга учитывается на балансе лизингополучателя, коэффициент ускорения при начислении амортизации равен 3.

Методика основана на сравнении величин платежей, осуществляемых организацией в случае покупки за счет кредита и при реализации договора финансового лизинга, приведенных на начало срока действия кредитного или лизингового договоров (по условиям примера – на 01.01.01). Более выгодной является операция, обеспечивающая меньшую приведенную стоимость платежей.

Анализ предлагается разбивать на отдельные этапы. На первом этапе анализа осуществляется оценка стоимости платежей, связанных с покупкой имущества за счет кредита, на начальный момент времени по формуле

PVK = A – НДС + PV(K) + PV(НДС) – PV(TPa) + PV(TF) – PV(TPTF), (1)

где А – имеющиеся у организации средства на покупку имущества на начальный момент времени; НДС – общая сумма налога на добавленную стоимость, уплачиваемого продавцу имущества по условиям договора купли-продажи;
PV(K) – стоимость платежей по кредиту, включая проценты и выплаты по основному долгу, на начальную дату;
PV(НДС) – изменение текущей стоимости платежей по НДС в связи с изменениями сроков их уплаты;
PV(TPa) – рассчитанная на начальный момент времени величина уменьшения налога на прибыль за счет амортизации приобретаемого имущества в течение срока его амортизации;
PV(TF) – текущая величина налога на имущество, который будет уплачен организацией до полной амортизации приобретаемого имущества;
PV(TPTF) –величина уменьшения налога на прибыль за счет налога на имущество на начальную дату.

Данная модель предусматривает уплату процентов за кредит за счет собственных средств фирмы.

На втором этапе анализа рекомендуется осуществлять расчет стоимости платежей, связанных с приобретением имущества по договору финансового лизинга, на начальный момент времени. Здесь рассматриваются две ситуации:

а) при учете лизингового имущества на балансе лизингополучателя искомый показатель рассчитывается по следующей формуле:

PVL = A’ + PV(L) + PV(НДС) – PV(TPa) + PV(TF) – PV(TPTF); (2)

б) при учете на балансе лизингодателя искомый показатель находится по формуле

PVL = A’ + PV(L) + PV(НДС), (3)

где А’ – аванс в счет будущих лизинговых платежей без НДС;
PV(L) – текущая стоимость лизинговых платежей без НДС, подлежащих уплате по договору финансового лизинга;
PV(НДС) – изменение текущей стоимости платежей по НДС в связи с изменениями сроков их уплаты;
PV(TPa) – величина уменьшения налога на прибыль за счет амортизации приобретаемого имущества в течение срока его амортизации на начальную дату;
PV(TF) – текущая величина налога на имущество, который будет уплачен организацией до полной амортизации приобретаемого имущества;
PV(TPTF) – величина уменьшения налога на прибыль за счет налога на имущество, определенная на начальную дату.

На заключительном (третьем) этапе анализа проводится сравнение обобщающих показателей PVK и PVL и подготавливается заключение по результатам анализа.

Анализ и оценка текущей величины платежей, которые будут осуществлены организацией при использовании банковского кредита

Необходимая сумма кредита составляет разность между покупной стоимостью имущества с НДС и суммой средств, имеющихся у хозяйствующего субъекта на покупку имущества на начальный момент времени с НДС, а именно:

1 440 000 – 540 000 = 900 000 (руб.).

Размер ежемесячного платежа по кредиту можно рассчитать, представив сумму кредита в виде обыкновенного аннуитета по следующей формуле:

,

, (4)

где К – общая сумма кредита;
Кm – ежемесячный платеж по кредиту, включающий часть основного долга и проценты;
r – годовая ставка процента за кредит;
k – количество платежей по кредиту.

Из формулы (4) ежемесячный платеж по кредиту составит:

руб.

Процесс приведения величин будущих платежей к определенному начальному моменту времени включает в себя следующие операции:

1) корректировку величины платежа на прогнозируемые на период реализации инвестиционного проекта темпы инфляции (операция дисконтирования);

2) количественную оценку возможных рисков увеличения размеров платежей, связанных с различными факторами. Например, к увеличению лизинговых платежей могут привести повышение процентов за банковские кредиты, изменения в законодательстве, регулирующем лизинговые сделки и пр.

В нашем примере, приводя величину платежей фирмы «А» к 01.01.01 г., для упрощения расчетов мы ограничимся операцией дисконтирования. В качестве дисконтной ставки будем использовать среднемесячный темп инфляции, равный 1.019 (величины текущих и будущих темпов инфляции рекомендуется рассчитывать по данным раздела «Индикаторы. Финансовый рынок России» в еженедельнике «Эксперт»).

Помимо оценки темпов инфляции при конвертировании размеров будущих выплат в их текущую стоимость на определенную дату возникает задача определения минимального периода времени между платежами, при наличии которого целесообразно осуществлять дисконтирование. В качестве такого периода мы предлагаем использовать полмесяца (15 календарных дней), т. е. если интервал между платежами составляет менее 15 дней, для упрощения расчетов предлагается считать их произошедшими одновременно.

Оценку рисков увеличения каждого вида платежей для уточнения расчетов каждый инвестор может осуществлять самостоятельно в зависимости от существующих внутрифирменных факторов и внешних условий реализации инвестиционного проекта. Дисконтированная величина платежей по кредиту PV(K) определяется по следующей формуле:

,

. (5)

Исходя из условий кредита, текущая величина платежей по нему составит:

руб.

Расчет такой величины, как изменение текущей стоимости платежей по НДС в связи с изменениями сроков их уплаты, вызван следующей причиной: НДС, уплаченный продавцу в составе покупной стоимости оборудования, уменьшает задолженность фирмы «А» перед бюджетом, т. е. часть суммы НДС, подлежащей уплате в бюджет в установленные сроки, уплачивается ранее продавцу оборудования. Вследствие этого изменяется дисконтированная величина НДС, который уплатит фирма «А».

Изменение текущей стоимости платежей по НДС в связи с принятием к зачету сумм НДС, уплачиваемых продавцу оборудования, рассчитывается по формуле

PV(НДС) = [PV(НДСупл.прод.)i] – PV(НДСупл.бюдж.), (6)

[PV(НДСупл.прод.)i]  – дисконтированная величина сумм НДС, уплачиваемых продавцу оборудования в составе k платежей в погашение всей задолженности по договору купли-продажи;

PV(НДСупл.бюдж.) – общая сумма НДС по условиям договора купли-продажи, принимаемая к зачету в бюджет после полной оплаты оборудования (уменьшающая сумму НДС, подлежащую уплате за месяц, в котором был осуществлен последний платеж продавцу оборудования).

Для упрощения расчетов предположим, что фирма «А» уплачивает НДС 15-го числа месяца, следующего за отчетным. В рассматриваемом примере 01.01.01 фирма осуществляет единовременный платеж за приобретаемое имущество в размере 1 440 000 руб., в т. ч. 240 000 руб. НДС. Следовательно, НДС в сумме 240 000 руб. подлежит вычету из задолженности перед бюджетом по НДС за январь 2001 г., погашаемой 15.02.01.

Согласно формуле (6) изменение текущей стоимости платежей по НДС составит

PV(НДС) = 240 000 - = 6 681.08 руб.

Дисконтированная величина уменьшения налога на прибыль за счет амортизации приобретаемого имущества в течение срока его амортизации рассчитывается по формуле

,

, (7)

где F – покупная стоимость имущества без НДС, а – годовая норма амортизации имущества; h – срок, в течение которого амортизируется оборудование, в месяцах.

Следовательно, текущая величина уменьшения налога на прибыль за счет амортизации приобретаемого имущества исходя из условий примера составит

руб.

Дисконтированная величина налога на имущество, который будет уплачен фирмой до полной амортизации приобретаемого имущества, и дисконтированная величина уменьшения налога на прибыль за счет налога на имущество PV(TРTF) определяются с помощью специального расчета, осуществление которого значительно упрощает использование таблиц, разработанных в Microsoft Excel.

В процессе предпринятого нами анализа следует обратить внимание на следующие моменты:

1) фирма «А» ежемесячно платит авансовые платежи по налогу на прибыль не позднее 15-го числа месяца, следующего за отчетным. Для упрощения расчетов допускается, что налог на прибыль уплачивается 15-го числа каждого месяца;
2) налог на имущество уплачивается в бюджет ежеквартально в течение 5 дней после окончания срока предоставления квартальной отчетности и 10 дней – годовой отчетности. В качестве допущения можно принять, что уплата налога на имущество производится по окончании сроков представления отчетности, то есть через месяц по окончании отчетного квартала и через три месяца по окончании отчетного года.

Расчет дисконтированного налога на имущество, подлежащего уплате фирмой «А» за весь срок начисления амортизации по приобретаемому оборудованию, рекомендуется осуществлять в специальной аналитической табл. 1.

Таблица 1

РАСЧЕТ ДИСКОНТИРОВАННОЙ ВЕЛИЧИНЫ НАЛОГА НА ИМУЩЕСТВО ПРИ ИСПОЛЬЗОВАНИИ БАНКОВСКОГО КРЕДИТА

Стоимость оборудования, руб.

Налог на имущество
(TF), руб.

Дисконтный множитель

Дисконтированный налог на имущество
PV(TF), руб.

2001 год

I квартал

01.01.01

1 200 000

5 850

=0.9274772

5 425.74

01.04.01

1 140 000

 

 

 

II квартал

01.01.01

1 200 000

5 550

=0.8765581

4 864.90

01.04.01

1 140 000

 

 

 

01.07.01

1 080 000

 

 

 

III квартал

01.01.01

1 200 000

5 250

=0.8284345

4 349.28

01.04.01

1 140 000

 

 

 

01.07.01

1 080 000

 

 

 

01.10.01

1 020 000

 

 

 

IV квартал

01.01.01

1 200 000

4 950

=0.7540276

3 732.44

01.04.01

1 140 000

 

 

 

01.07.01

1 080 000

 

 

 

01.10.01

1 020 000

 

 

 

01.01.02

960 000

 

 

 

2005 год

I квартал

01.01.05

240 000

1 050

=0.3757876

394.58

01.04.05

180 000

 

 

 

II квартал

01.01.05

240 000

750

=0.3551566

266.37

01.04.05

180 000

 

 

 

01.07.05

120 000

 

 

 

III квартал

01.01.05

240 000

450

=0.3356583

151.05

01.04.05

180 000

 

 

 

01.07.05

120 000

 

 

 

01.10.05

60 000

 

 

 

IV квартал

01.01.05

240 000

150

0.3055107

45.83

01.04.05

180 000

 

 

 

01.07.05

120 000

 

 

 

01.10.05

60 000

 

 

 

01.01.06

-

 

 

 

Итого дисконтированного налога на имущество

40 270.51

Расчет дисконтированной величины уменьшения налога на прибыль за счет налога на имущество предлагается осуществлять по следующей методике:

1) уменьшение каждого авансового платежа по налогу на прибыль определяется с помощью формулы:

TPTFi,j,200n = , (8)

где TPTFi,j,200n – уменьшение авансового платежа по налогу на прибыль за i-й месяц в j-м квартале 200n года;
TFj,200n
– налог на имущество, подлежащий уплате за j-й квартал 200n года;

2) в зависимости от срока авансового платежа определяется дисконтный множитель. Так, для авансового платежа, производимого 15.01.01 г., дисконтный множитель равен , для платежа, планируемого на 15.02.01 г., он будет рассчитан как и т. д.;

3) дисконтированная величина уменьшения налога на прибыль за счет налога на имущество определяется произведением TPTFi,j,200n на соответствующий дисконтный множитель.

Расчет дисконтированной величины уменьшения налога на прибыль за счет налога на имущество предлагается осуществлять в аналитической табл. 2.

Подставив в формулу (1) найденные значения, получим текущую величину платежей, связанных с приобретением оборудования за счет банковского кредита:

PV(K) = 540 000 – 240 000 + 916 070.39 + 6 681.08 – 249 326.09 + 40 270.51 - 14 889.99 = =998 805.90 руб.

Анализ и оценка текущей величины платежей, которые будут осуществлены фирмой при использовании финансового лизинга.

По условию примера величина аванса без НДС А’ составит

540 000 – 90 000 = 450 000 руб.

Таблица 2

РАСЧЕТ ДИСКОНТИРОВАННОЙ ВЕЛИЧИНЫ УМЕНЬШЕНИЯ НАЛОГА НА ПРИБЫЛЬ ЗА СЧЕТ НАЛОГА НА ИМУЩЕСТВО ПРИ ИСПОЛЬЗОВАНИИ БАНКОВСКОГО КРЕДИТА

Дата уплаты налога на прибыль

Ежемесячное уменьшение налога на прибыль
TPTF, руб.

Дисконтный множитель

Дисконтированное ежемесячное уменьшение налога на прибыль
PV(TPTF), руб.

15.01.01

682.50

0.99063327

676.11

15.02.01

682.50

0.97216219

663.50

15.03.01

682.50

0.95403551

651.13

15.04.01

647.50

0.93624682

606.22

15.05.01

647.50

0.91878981

594.92

15.12.05

17.50

0.32631426

5.71

Итого

14 889.99

Расчет текущей величины лизинговых платежей рекомендуется осуществлять с использованием следующей формулы:

PV(L) = ,

PV(L) =, (9)

где Lс НДС – общая сумма лизинговых платежей с НДС по договору финансового лизинга;
A’ с НДС – сумма аванса с НДС;
k – количество ежемесячных лизинговых платежей.

Дисконтированная величина лизинговых платежей составит

PV(L) ==  990 620 руб.

Расчет изменения текущей стоимости платежей по НДС в связи с изменениями сроков их уплаты при выборе варианта финансового лизинга обусловлен следующими обстоятельствами:

1) сумма НДС, уплаченная в составе аванса в счет будущих лизинговых платежей, уменьшает задолженность перед бюджетом по НДС за месяцы, в которых будут уплачены эти лизинговые платежи;
2) суммы НДС, уплачиваемые в составе лизинговых платежей, уменьшают задолженность перед бюджетом по НДС за месяцы, в которых они будут уплачены (начислены), подлежащую погашению в установленный срок.

В стоимостном выражении последствия данных обстоятельств могут быть учтены следующим образом:

PV(НДС) = НДСА’ – PV(НДСзачетA’)q – PV(НДСзачетA’)p – … + [PV(НДСупл.лиз.)i – PV(НДСупл.бюдж.)i], (10)

где НДСА’ – НДС в составе аванса;
PV(НДСзачетA’)q, PV(НДСзачетA’)p,
… - дисконтированная величина сумм НДС, уплаченных в составе аванса в счет q-го, p-го и т. д. ежемесячных лизинговых платежей. Эти суммы НДС уменьшают задолженность фирмы перед бюджетом за q-й, p-й и т. д. месяцы;
PV(НДСупл.лиз.)i – дисконтированная величина НДС, уплачиваемого лизингодателю в составе i-го лизингового платежа;
PV(НДСупл.бюдж.)i – дисконтированная величина уменьшения задолженности фирмы «А» перед бюджетом по НДС за i-й месяц, подлежащую погашению 15-го числа i+1-го месяца, на величину НДС, уже уплаченную лизингодателю в составе i-го лизингового платежа.

Из условий примера величина НДС в составе аванса, который уплачивается в счет первого лизингового платежа, равна 90 000 руб., величина НДС в сумме каждого лизингового платежа составит = 12 000 руб.

Используя формулу (10), определим изменение текущей стоимости платежей по НДС в связи с изменениями сроков их уплаты следующим образом:

PV(НДС) = 90 000 - +

;

PV(НДС) = 90 000 (1 - ) +12 000 (1 - )= 4 361.18 руб.

Дисконтированная величина уменьшения налога на прибыль за счет амортизации приобретаемого имущества в течение срока его амортизации может быть определена следующим образом:

,

, (11)

где Lбез НДС – сумма лизинговых платежей за весь период действия договора финансового лизинга без НДС (стоимость, по которой приходуется оборудование на баланс лизингополучателя);
k
– срок, в течение которого амортизируется лизинговое оборудование, в месяцах.

Таблица 3

РАСЧЕТ ДИСКОНТИРОВАННОЙ ВЕЛИЧИНЫ НАЛОГА НА ИМУЩЕСТВО ПРИ ИСПОЛЬЗОВАНИИ ФИНАНСОВОГО ЛИЗИНГА

Стоимость оборудования, руб.

Налог на имущество
(TF), руб.

Дисконтный множитель

Дисконтированный налог на имущество
(PV(TF)), руб.

1

2

3

4

5

2001 год

I квартал

01.01.01

1 650 000.00

7 631.25

0.927477246

7 077.81

01.04.01

1 402 500.00

 

 

 

II квартал

01.01.01

1 650 000.00

6 393.75

0.876558109

5 604.49

01.04.01

1 402 500.00

 

 

 

01.07.01

1 155 000.00

 

 

 

III квартал

01.01.01

1 650 000.00

5 156.25

0.828434468

4 271.62

01.04.01

1 402 500.00

 

 

 

01.07.01

1 155 000.00

 

 

 

01.10.01

907 500.00

 

 

 

IV квартал

01.01.01

1 650 000.00

3 918.75

0.754027595

2 954.85

01.04.01

1 402 500.00

 

 

 

01.07.01

1 155 000.00

 

 

 

01.10.01

907 500.00

 

 

 

01.01.02

660 000.00

 

 

 

2002 год

I квартал

01.01.02

660 000.00

2 681.25

0.739968199

1 984.04

01.04.02

412 500.00

 

 

 

II квартал

01.01.02

660 000.00

1 443.75

0.699343437

1 009.68

01.04.02

412 500.00

 

 

 

01.07.02

165 000.00

 

 

 

III квартал

01.01.02

660 000.00

412.50

0.660949003

272.64

01.04.02

412 500.00

 

 

 

01.07.02

165 000.00

 

 

 

01.10.02

-

 

 

 

Итого дисконтированного налога на имущество

23 175.12

Исходя из формулы (11) дисконтированная величина уменьшения налога на прибыль за счет амортизации лизингового имущества будет равна

Расчеты дисконтированного налога на имущество. подлежащего уплате фирмой «А» за весь срок начисления амортизации по лизинговому оборудованию и дисконтированной величины уменьшения налога на прибыль за счет налога на имущество осуществляются аналогично случаю. когда оборудование приобретается за счет банковского кредита.

Результаты расчетов для финансового лизинга представлены в табл. 3 и 4.

Таблица 4

РАСЧЕТ ДИСКОНТИРОВАННОЙ ВЕЛИЧИНЫ УМЕНЬШЕНИЯ НАЛОГА НА ПРИБЫЛЬ ЗА СЧЕТ НАЛОГА НА ИМУЩЕСТВО ПРИ ИСПОЛЬЗОВАНИИ ФИНАНСОВОГО ЛИЗИНГА

Дата уплаты налога на прибыль

Ежемесячное уменьшение налога на прибыль
(TPTF). руб.

Дисконтный множитель

Дисконтированное ежемесячное уменьшение налога на прибыль
(PV(TPTF)). руб.

15.01.01

890.31

0.990633267

881.97

15.02.01

890.31

0.972162185

865.53

15.03.01

890.31

0.954035510

849.39

15.04.01

745.94

0.936246821

698.38

15.05.01

745.94

0.918789814

685.36

15.09.02

48.13

0.679875244

32.72

Итого

8 544.68

Воспользовавшись формулой (2), рассчитаем дисконтированную величину платежей, связанных с приобретением оборудования с помощью финансового лизинга:

PV(L) = 450 000 + 990 620 + 4 361.18 – 476 735.87 + +23 175.12 – 8 544.68 = 982 875.75 (руб.).

Дисконтированная величина потока платежей в случае лизинга PV(L) меньше, чем при покупке оборудования за счет банковского кредита PV(K). Экономия средств при использовании лизинговой схемы составит

992 124.82 – 982 875.75 = 9 249.07 руб.

Следовательно, в данной ситуации фирме следует избрать более выгодный способ приобретения оборудования – финансовый лизинг.

Данная методика может быть адаптирована не только для различных условий договоров лизинга и купли-продажи, но и для оценки таких альтернатив, как приобретение оборудования за счет собственных средств, займов, получения оборудования в аренду и др.

Контактный телефон:
7 (0732) 22-49-88
Ендовицкий Дмитрий Александрович
394068, г. Воронеж, ул. Беговая, д. 8/3, кв. 18
Е -mail: endov@econ.vsu.ru


Все права на материалы, находящиеся на сайте auditfin.com, охраняются в соответствии с законодательством РФ. При любом использовании материалов сайта необходимо указать auditfin.com в качестве источника (hyperlink). Свидетельство СМИ ПИ №ФС77-18880 от 22.11.04 г.